据经济之声《交易实况》报道，尿素价格连续两个月上涨，8月份每吨的均价是1211元，10月份是1296元/吨，涨幅7%。目前尿素行业处于底部区域，未来会不会随着价格上涨有较好的表现？国金证券财富中心分析师黄岑栋就整个化肥行业的投资机会带来分析解读。

　　经济之声：我国化肥产业可以说是在政府的大力投入及持续的政策扶持下发展起来的。但随着化肥行业产能严重过剩，化肥的商品特殊性在逐渐褪去。近几年国家逐步推进化肥行业的市场化改革，化肥行业享受的各项优惠政策也正在向普通商品靠拢，目前我国化肥行业的整体情况怎么样？

　　黄岑栋：首先，化肥行业整体来看是高能耗、高污染、资源依赖性较强的行业，比如传统的氮肥，主要分成气头和煤头，气头最主要指天然气，煤头指无烟煤或是粉煤，它们占了整体生产成本的70%左右。磷肥以磷矿石和硫磺为主要原料，两者在生产成本中占了80%左右。可见，化肥的原材料基本都是煤炭或是磷矿，这些行业本身就是高污染、高能耗、资源依赖性较强。

　　其次，从整体产能看，按照前述分类，氮肥和磷肥目前景气度是最差的，主要因为行业产能过剩严重，去库存压力也非常大。情况稍好的是复合肥，主要由于厂商与中下游企业的黏性较好，尤其是一些有规模效应、有品牌、有渠道、有服务质量等优势的企业。目前最好的是钾肥。钾肥是需要钾矿的，目前资源条件受到一定制约，国内总体产能无法满足需求，进口依赖度应该是高达50%以上，整体利润较好，景气度最高。

　　经济之声：一旦优惠政策取消，会给整个化肥行业的价格带来什么样的影响？

　　黄岑栋：化肥是粮食生产的最主要原材料之一，我国对于化肥行业有非常多的优惠政策。一是用电价格优惠，但2015年开始优惠力度逐渐减弱，使得这部分的成本开始上升。二是运输价格，原来化肥铁路运价也享受优惠，按照以前的运价，每年的补贴基本上也会有近50个亿，但最近国家发改委取消了这样的优惠，运输成本也开始上升。三是增值税部分，原先复合肥、磷肥等都是免征增值税的，但2015年9月份开始，统一按照13%的税率征收增值税，这方面的优惠也在逐渐取消。此外，淡季补贴以及农业补贴等这些政策都在不断取消。

　　国家政策其实是考虑到现实情况。现在和以前不同的是国内不缺化肥，原来可能是要保证粮食安全和生产量，才补贴化肥业，但这个行业目前已经严重产能过剩，不再需要补贴。我认为，取消补贴对化肥行业整体的供给侧改革有较大作用。一些中小化肥企业在优惠政策取消后，生产成本上升，加之整个行业处在景气度的低谷，很有可能会在未来退出，这对供给侧改革会起到决定性的作用。所以，我觉得取消优惠政策反而是非常利于这个行业未来的有序发展。

　　经济之声：继电价优惠制度取消后，如果天然气或者煤炭的价格优惠也取消或者收窄，对于氮肥企业会带来什么样的影响？

　　黄岑栋：氮肥类企业主要的考虑是气头和煤头，其实现在煤炭整体价格已经出现上涨，这样的背景下，氮肥的价格也是连续两个月出现小幅度上涨。但其中有一个特别的背景，就是之前的秋季是传统的化肥销售旺季，价格比较容易上涨，现在已经进入冬季，冬季整体储备量可能并不是特别大，对于需求的拉动可能并不会特别明显。所以我觉得，煤炭价格的上涨，其实会使氮肥后期整体毛利润下降，不像三季度的上升，四季度毛利润可能会再次下降。

　　天然气是同样的思路，如果后期天然气的价格放开，短期之内可能对氮肥价格有正面影响。但决定价格方向的主要还是需求，如果冬季需求没有上升，很有可能还会进一步压缩氮肥企业的整体毛利空间。从排污角度上看，并不是特别有利，但从整个行业的发展角度上看，国家放开价格最主要的目的是推动化肥企业整体的供给侧改革。只有把过剩的产能淘汰掉，把落后的产能淘汰掉，化肥行业才能迎来比较好的“重生”的机会。

　　经济之声：如果国家以优胜劣汰的方式来推动供给侧改革，相关上市公司的股价会不会出现波动，投资者的投资思路是不是也要做出相应的调整？

　　黄岑栋：对相关公司是会形成一定影响。从上市公司整体业绩来看，今年上半年，化肥公司整体盈利状况并不是特别好，普遍出现了利润的同比下降，稍差一点的甚至出现了亏损。这次原材料价格上涨对他们的财务会有一些冲击，投资者的思路还是要发生变化，原来可能不用特别在意是哪一家企业，但随着原料价格上涨，具有成本优势、规模优势和客户黏性优势的公司可能更加容易胜出。

　　经济之声：华鲁恒升(600426)是山东省重要的氮肥生产基地，其氮肥生产装置是用廉价烟煤为原料，采用煤浆加压气体技术降低生产成本，如果其他生产尿素企业的生产成本上升，那华鲁恒升未来的受益程度会不会是最大的？

　　黄岑栋：从华鲁恒升公司业务来看，今年三季报显示其尿素生产及山西煤矿生产这些主营收入整体综合毛利率出现小幅度下降，最主要的原因还是煤炭成本的上升。这样一个龙头企业的下降确实反映出行业普遍水平，近期下调0.4%可能在行业中还算是比较不错的一家公司。

　　我觉得华鲁恒升未来的看点，第一是在于技术改革，公司最近在做一些技术优化和改造，以此降低整体成本。此外，这家公司本身就是龙头企业，具有一定的规模优势。我认为，它是可以享受到供给侧改革后期整体行业走出泥潭带来的利益。

　　经济之声：华鲁恒升三季报显示实现净利润6.45亿元，同比下降16%。但另一边股价却一路上行，这背后是什么原因？

　　黄岑栋：大家比较期待华鲁恒升的，是其通过技改降低原材料成本，提高公司综合毛利率。另外，大家也比较期待各项优惠政策取消后，在这个行业中真正实现供给侧改革，如最近一些煤炭企业或者钢铁企业走出泥潭的根本就在于供给侧的控制。华鲁恒升作为具有优势的尿素生产公司，其实也是一个比较好的供给侧改革的收益标的。

　　经济之声：湖北宜化(000442)是国家化工行业的龙头企业之一，尿素的年生产能力达到65万吨，处于全国尿素行业前列。今年三季度，公司归属于母公司的净利润同比下降幅度相对更大，为45%，但10月份以后，股价却迎来了持续上涨。这一波上涨和华鲁恒升股价上行的原因一样吗？

　　黄岑栋：这两家公司有一点不太一样的地方，湖北宜化更多的是做磷酸二铵，是磷肥，华鲁恒升做的是尿素，是一种是氮肥，两个品种不一样。由于黄磷下游一些磷酸或是一些草甘膦的价格上涨，最近黄磷价格出现大幅度上升。而黄磷是磷酸二铵的原材料，这样的成本推动造成磷酸二铵价格也开始上涨，即磷肥价格上涨。但公司同时也面临着冬季化肥淡季到来的问题，可能四季度整体业绩表现不会特别好。我觉得市场比较期待的是它后期其他业务的发展，磷酸二铵和尿素的主营业务收入是40%，其他一些业务如聚氯乙烯、氯碱这些产品此轮价格的上涨，可能对股价上涨造成了推动力。